●随着产品结构升级、多元化日趋明显，公司未来三年毛利率将稳步上升，预计2008－2010年毛利率水平为44.93%、48.69%和50.20%。
　　●公司本部基地调整已经结束，开发区大圈基地建成投产，今年年底陆续释放产能，精密级回转支承和小圈项目预计10月可陆续释放产能。
　　●预计2008-2010年公司每股收益可达0.54、1.20、1.83元，目前价值有所低估，给予“买入”的投资评级。
　　●风险因素：宏观调控、钢材等原材料价格波动、人民币升值、募集资金投产进度。
　　业绩保持高增长
　　方圆支承(002147)2008年上半年营业收入和净利润双双大幅增长，毛利率同比大幅增长，达47.64%，同比上涨了3.38个百分点，与同行业其他公司上半年盈利能力出现下滑形成鲜明对比。
　　公司业绩保持高速成长态势，主要是因为：(1)公司产品市场需求旺盛。方圆支承的主营产品是回转支承，作为工程机械、重型机械、港口机械的关键零部件，近年来下*****业发展迅速，对回转支承的市场需求大幅增长；(2)公司产品结构明显升级。2007年IPO募集资金项目今年上半年开始投产，精密级回转支承和大功率回转支承都属于高端产品，其中精密级回转支承主要供应大吨位挖掘机和起重机，平均毛利率可以达到48%，比公司原有产品高出2－3个百分点。3米直径以上的大圈回转支承售价达15－20万元/只，主要用于履带式起重机、港口回转起重机、军工、风电等领域，可以替代进口产品，价格相比国外产品便宜30－50%；(3)回转支承行业市场竞争格局良好，与方圆支承形成直接竞争的是徐州罗特艾德，年产回转支承3万套以上，外方仅把其作为中国的代工基地，对国内市场并不重视，方圆支承2007年产品近4万套，超过了徐州罗特艾德，其余回转支承制造企业规模都偏小，且都为普通中圈类型的回转支承。
　　产品多元化明显
　　目前工程机械下游客户占到了公司总的客户销售收入的50%以上，主要是中联重科、三一重工、山河智能，徐州重型等国内知名工程机械企业，相比刚上市时60%以上的占比明显下降。回转支承的应用范围十分广泛，重型机械、矿山机械、港口机械、物流、新能源、军工、医疗等领域都有回转支承的产品需求，但对产品的性能要求较高。方圆支承预计2010年其工程机械客户销售收入占比将降至20%左右，届时重型机械、新能源行业的客户收入比例将明显增加。公司目前已为军方披露供应回转支承，预计未来1－2年供应量将稳步增长；另外公司在风电领域近期取得了一定进展，目前正在和华润、湘电以及北京上海的两家整机制造企业谈判供应大圈回转支承产品。基于上述原因，我们认为公司未来三年毛利率将稳步上升，预计2008－2010年毛利率水平为44.93%、48.69%和50.20%。
　　市场需求基本旺盛
　　根据了解，公司7、8月份销售量略有下降，这与下游客户需求季节性放缓有关，但从订单情况来看，精密级和大圈回转支承的需求依然旺盛，而小圈回转支承的出口受到影响，其中2万套供应美国太阳能发电市场的小圈回转支承生产项目因为美国次级债泡沫破裂、经济下滑影响而需求量下降，为此公司调整战略，将部分原先供应国外太阳能发电市场的小圈产品改供叉车等物流产品。这是因为随着物流行业的快速发展，国外仓储、搬运等物流企业为节省叉车转弯行走空间改进了叉齿结构，增加回转支承用来收起叉齿从而开辟了小型回转支承新的市场需求，方圆支承十分看好这一领域的产品需求。
　　产能开始陆续释放
　　公司本部基地调整已经结束，目前主要生产中圈普通轴承，年产能3万套；开发区大圈基地建成投产，今年年底陆续释放产能，明年公司可能会继续扩产到4000套大圈产品/年；精密级回转支承和小圈项目厂房建设完毕，目前也投入生产，预计10月可陆续释放产能。公司本部和开发区厂区面积紧张，需要购置新的土地才能扩充产能。预计2008年－2010年公司产能分别为7.20万套、9.40万套和11.90万套，产量分别为6.50万套、8.50万套和10.70万套。不过，公司2008年的资本性支出较大，可能今年会适时推出再融资计划。
　　盈利预测与评级
　　2009年公司大圈和精密级中圈项目投产，产品结构明显升级，业绩大幅增长，预计2008-2010年每股收益可达0.54元、1.20元、1.83元，同比增长55.11%、121.55%、52.07%，成长性突出。考虑到公司的成长性，目前价值有所低估，目标价为15.60元，给予“买入”的投资评级。