3月5日发布的《2019年政府工作报告》,报告中涉及多项新能源相关内容。
1、行业受益增值税率下调,传统装备制造企业受益更充分
报告中提出:“深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变”。增值税降档,作为减费降税的重要措施,对于隶属于制造业的新能源行业来说意义显著。制造业税率将由16%调低至13%,在所有行业中降幅最大,将提升新能源制造环节的盈利能力。
我们按照增值税率调整后,含税买价和卖价均不变的情形进行测算,得出增值税率下调后各公司的归母净利润增厚幅度。通过测算可以发现,传统电力设备制造企业,如核电、特高压装备制造商,相比新兴产业在减税后享有更高的业绩增厚,主要原因有两个:
传统装备制造企业净利润较薄,同样的分子端变化拥有较高的弹性;
新兴产业如新能源车制造、清洁能源发电属于当前国家和地方政策支持行业,在税收减免和退还上享有优惠,使得增值税在总营收中占比较低,减税后对归母净利润的增厚不显著。
2、工商业电价下降10%,电网需出让利润
报告中提到:“深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用电成本,一般工商业平均电价再降低10%。”我国电价分为4类:居民、农业、大工业和一般工商业,其中以一般工商业电价最高,全国范围内从0.51~0.86元/kWh,平均0.72元/kWh,降低10%预计每度电需降至少7分钱。2018年第三产业用电10801亿kWh,执行一般工商业电价,按照电价下降10%测算,2019年预计降费规模将突破700亿元。
对于发电侧,火电厂执行燃煤标杆上网电价,核电厂执行0.43元/kWh和燃煤标杆电价孰低用谁的标杆电价政策,水电由于成本较低执行远低于燃煤标杆的上网电价(0.2元/kWh左右),这三类发电方式目前不依赖补贴。由于煤价春节后反弹,目前仍处于600元/吨以上的高位,按照煤电联动原则,燃煤标杆电价下调概率不大。因此在用电侧降价、发电侧稳价的情况下,700多亿的降费将主要由电网来承担。
一般工商业电价的下调,对于光伏工商业分布式存在影响,尤其是采用自发自用或自用比例较高的方式,将降低项目预期收益率,原来15~25%的高收益率将很难达到。由于2019年起,工商业分布式也将开始竞价,行业将进入“降价保量”的阶段,未来也将主要通过效率提升、技术进步等路径降低建造成本,从而提升项目盈利能力。