两周前，中国华能集团有限公司（下称华能集团）决定放弃收购协鑫新能源控股权，改为收购其国内部分资产。

　　华能集团是收购协鑫新能源资产的第六位买家。据统计，自2018年10月以来，协鑫新能源已向中广核、三峡等公司售出约1.6GW国内光伏电站资产，共获32.83亿元。

　　截至去年底，该公司国内装机达7.16GW。由此推算，其国内约剩余5GW电站。

　　协鑫新能源原计划要在今年出售3GW以上的电站。眼下距离2020年不足一月，这个计划难以落实。

　　2014-2018年，协鑫新能源电站装机从0.6GW扩张到了7.3GW，增长逾十倍。

　　这场狂热的电站投资潮，将中国光伏装机量由2014年的28GW推上了2017年的130GW。

　　但光鲜成绩的背后，是惊人的补贴缺口和严峻的弃光限电问题。

　　针对失控的发展速度，国家于2018年6月下发史上最严苛的“531新政”，“降电价+限规模”的双重措施给行业刹车。之后，光伏行业中的民营资本，开始暴露出抗政策风险能力的不足，电站出售量呈爆炸式增长。

　　高昂的融资成本、逐渐增长的负债以及久拿不到的补贴，是民企所不能承受的。它们不得不将电站业务这一现金“奶牛”，拱手相让于国企。

　　截至今年6月30日，协鑫新能源总借款成本同比增长22%至14.46亿元。今年，其新增及现有借款的平均借款利率已由去年的6.5%升至6.9%。

　　协鑫光伏资产最重、负债最高。2018年，协鑫新能源的总负债达到最高峰515亿元，负债率始终高居不下，在83%-90%区间浮动。

　　协鑫新能源的扩张苦果，传导到了上游制造板块，其控股股东保利协鑫首当其冲。

　　受协鑫新能源的影响，保利协鑫的危机初现端倪，财务状况并不乐观。相较于同行企业，其总债务和负债率一直处于绝对高位，净利近两年却大幅下跌。

　　据2018年财报，保利协鑫总负债857亿元，资产负债率76％。若终止协鑫新能源综合入账，其负债降至约351亿元，负债率为62%。

　　“缺钱”的保利协鑫开始密集出售资产，除电站项目外，还包括核心制造业务。

　　去年“531”新政后，协鑫曾计划向国企上海电气出售核心资产江苏中能100%股权。但该交易最终宣布流产。

　　去年底，保利协鑫又以“能够以较少硅片制造设施维持产能”为由，8.5亿元售出了部分硅片业务。

　　除下游电站拖累外，保利协鑫自身也面临制造业务利润缩水的困境。

　　今年上半年，保利协鑫净亏9.98亿元，已超出去年全年6.93亿元的亏损额。自2016年起，保利协鑫净利逐年下滑，去年是其近五年内的首次亏损。

　　同为硅片巨头，身在单晶阵营的隆基股份今年上半年净赚20亿元，去年全年净赚27亿元。

　　保利协鑫的上一次亏损发生在2012-2013年。彼时，受产能过剩、欧美“双反”等行业整体因素影响，光伏产业进入“寒冬”期。随着2014年国内市场回温，保利协鑫在2014-2015年中年均净赚约20亿元。

　　眼下这一轮亏损，则更多是保利协鑫自身的问题——在单晶大潮的猛烈攻势下，多晶老大受到了重创。