4月17日，隆基官网显示单晶硅片再降价。M6和G1硅片分别下降0.34元，M6硅片为2.92元/片，G1硅片为2.83元/片。市场较为担忧本次降价后单晶硅片盈利情况。 通过计算，我们认为隆基股份单晶硅片毛利率仍处于30%左右，高于行业平均水平，且为光伏产业链盈利最好的环节。

根据我们的测算，隆基硅片毛利率当前仍有34%，虽较Q1有所下降，但显示出隆基脂肪厚，进退空间大，有打价格战的资本， 本轮降价竞争对手比隆基难受得多。

●正是龙头清场好时机

短期降价，单晶硅片龙头受益于格局优化，且成本优势保障盈利水平。降价后行业落后产能出清，同时因龙头企业优异的成本优势盈利仍处于合理水平。同时，Q3海外需求复苏叠加国内年内竞价项目集中并网，需求拐点向上。龙头因产能及成本优势，行业下降时仍能保证产能利用率及盈利能力，行业回暖业绩弹性向上。

中长期产业核心驱动力不变，全球需求增长龙头集中度提升。产业核心驱动力为成本持续下降+渗透率提升空间大，光伏将成为最具竞争力的能源。当前光伏全球发电量仅为2%，技术迭代成本下降，进一步激发新增需求。全球陆续平价，需求持续增长，需求空间广阔。龙头企业通过产业波动周期，不断提升市占率，凭借成本、工艺、产能、品牌等优势巩固龙头地位，中长期将受益于行业需求及集中度提升。

业绩上看：Q1公司硅片单片净利润0.8元/片，当前0.56元/片；Q1组件单瓦净利润0.27元/W，当前0.08元/W；我们按照全年硅片、组件平均单位净利润分别为0.39元/片、0.08元/W计算，公司2020年业绩底线为45-50亿，若突破此业绩底，意味着硅片、组件价格需要突破2.5元/片、1.87元/W，且维持6个月时间，对应底部市值900-1000亿。

维持Q2策略判断：本轮产业链降价是由需求削减引起的，全年维度来看Q2承压最大，价格或有超跌可能，Q2重在寻找反击点，以合理价格买入布局龙头，用时间换空间，光伏行业渗透率3%，价格急跌必激发需求启动，把握反击节点，胜利属于我们。

本周“十四五”可再生能源规划编制工作启动。光伏板块，受海外需求影响，产业链价格震荡向下，行业平均盈利处于低位，后续调价空间有限。国内消纳空间有望超预期，内需年内兑现度再提升。风电板块，供给端（尤其是整机环节）以内需驱动为主，随着国内复工出货增长，年内抢装加速进行，基本面及业绩确定性高。

行业数据跟踪

光伏：内需开始释放

光伏2020年1-2月累计并网1.07GW，同比下滑69.3%。国内政策落地，海外需求景气延续，2020年全球需求140GW，同比+20%。

根据Solarzoom数据显示，2020年3月我国组件单月出口规模为7.49GW，同比-0.9%，环比164.7%，1-3月累计出口规模14.8GW，同比-14.5%，其中单晶硅金额占比83%，环比提升3个百分点。

硅料：价格走弱。二季度需求疲软，价格下探，下游库存高企，硅料采购意愿下降。

硅片：价格下降。单晶企业公告牌价下调，市场需求转向G1，M2库存消化逐步推出。多晶需求为主的印度宣布锁国延期，多晶库存高企，价格下降。

电池片：价格下调。海外需求递延，PERC价格下降，海外订单逐步减少，且需求转向G1。多晶受印度市场影响，订单锐减。

组件：价格下降。海外疫情延续，厂商观望，不仅原订单延期，新订单也较少，有价无市。