什么因素会推动硅料价格上行。我们认为如下几个因素可能会推动硅 料价格的上

1.2019 年是硅料扩产的高峰，目前扩产高峰已过，而 终端需求还在增长;

2.从产品结构来看，单晶硅料的比例或已到比较极 限的水平，而单晶硅片的产能还在继续扩张;

3.从终端需求来看，多晶 硅片在加速被替代的最后阶段，这种情况会使得单晶硅料比例不高的 企业逐渐退出市场，从而也对单晶硅料的供给产生影响。

本轮硅料扩产高峰已过。2019 年是硅料产能释放的高峰期，根据 CPIA 等机构的统计，2019 年国内新增硅料产能释放超过 15 万吨，同比增 长超过 50%，快于终端需求的增长和单晶硅片产能的释放。而 2019 年硅料价格的持续低迷也反映了这样的情况。目前本轮硅料扩产高峰 已过，而随着终端需求和单晶硅片产能的增长，硅料价格或有一定的 上行趋势。

单晶硅料比例或已到达极限。除了正常的产能释放，单晶硅料比例是 影响价格的关键因素。2019 年是国内太阳能级硅料产能投放和单晶硅 料比例提升的重要时期，硅料从产能投放到单晶硅料比例提升到一定 水平比如 70-80%，至少需要 3 个月时间。从 2019 年 Q2-Q3 硅料产 能的集中释放到 2019 年年底，国内单晶硅料比例或已到达极限水平。

需求端的变化不仅仅是单晶硅片的扩产。Wind 数据显示，多晶硅片的 报价已经低至 1.5 元/片，和单晶硅片的价差已经超过了 1.5 元/片，反 映了多晶硅片产能退出和甩货所带来的价格压力，而单晶硅片也在加 速对多晶硅片的产能替代，单晶占比在 2020 年预计将超过 90%。这 样的情况会使得单晶硅料比例不高的企业逐步淘汰，这也会对单晶硅 料的供给产生影响。

我们的观点。需求增长、硅片扩产、产能淘汰和产品结构等多种因素 影响，硅料价格或在 2020 年上半年出现一定程度的上涨。