光伏行业专题报告：寻找超预期之欧洲机会
1 全球光伏先锋，平价迎来新起点
全球主要市场，分布式发展更快。欧洲市场是最主要的光伏市场之一，预计 2021 年欧 洲光伏装机接近 30GW，占全球 18%左右，其中欧盟 25.9GW，是欧洲光伏的主力。分 类型看，欧洲分布式装机占比八成左右，主要原因是整体城市化程度高，且适合地面电 站的平原面积相对较少，屋顶分布式光伏拥有更合适
3 细分市场各具特色，多点驱动欧洲光伏欧洲市场近两年展现出多点开花的特点。2021 年欧盟装机前十名依次为德国、西班牙、 荷兰、波兰、法国、希腊、丹麦、匈牙利、意大利、瑞典，均实现不同程度同比增长。非欧盟国家中土耳其、乌克兰、英国、瑞士等亦发展稳健。
各个细分市场需求增长的原因不尽相同，政策上净计量、可再生能源拍卖、纳税抵免等 多种方式并存，为细分市场增长带来显著影响。此外，土地资源、光照资源和电价等方 面亦有差异，导致各国装机形式不尽相同。
分别来看：
德国
德国在 2012 年之前的光伏发展的第一轮周期中，相当一段时间是全球光伏的需求核心。2013-2018Q3 因为补贴退出及欧洲的最低限价保护政策，光伏项目经济性受到压制，装 机规模持续在 1.2-1.5GW 左右。直至 2018Q4 欧洲最低限价保护政策解除，恰逢“531” 推动产业链价格大跌近 30%，推动德国市场进入二次成长阶段，2020-2021 年装机体量 提升至 5GW 左右级别。此外，2021 年 1 月德国修订了上网电价法（EEG），取消分布 式光伏税之后，进一步提升分布式光伏的投资吸引力。2021 年，德国新增光伏装机 5.3GW，同比增长 8%。（报告来源：未来智库）
2022 年 2 月 28 日，德国气候部门提出新的立法草案，拟将 100%实现可再生能源发电 的目标提前至 2035 年，较此前目标提前 15 年。为完成此目标，该部门还提出 2035 年 前可再生能源装机规划，由各部委投票表决。其中光伏新增装机从 2022 年的 7GW 逐 步增加到 2028 年的 20GW，而后保持该水平直至 2035 年。据此计算，2021-2025 年 德国光伏装机 CAGR 将达到 32%。
该法案未发布之前，德国光伏装机规模已经进入加速通道。我们从招标规模的近两倍增 长可见一斑，2021 年德国光伏规划招标的规模包括地面电站 1.85GW 和分布式 0.3GW， 2022 年分别增加至 3.6GW 和 2.3GW，合计同比增速达到了 174%。该法案的发布，德 国光伏装机有望进一步加速。
西班牙
西班牙是典型南欧市场，2021 年西班牙光伏装机 3.8GW，保持欧洲第二位，较 2020 年 的 3.5GW 稳步增长。
2021 年西班牙对光伏的政策支持力度有所增强。2021 年 5 月西班牙议会通过《the Climate Change Act》，目标 2030 年实现可再生能源消耗在总能源消耗中占比 42%， 可再生能源电力占比 74%。同在 2021 年，西班牙国家气候和能源计划得到批准，目标 2030 年实现 39.2GW 累计光伏装机，较目前的 13.6GW 实现接近三倍增长。
西班牙光伏的驱动力更多来自于经济性。得益于当地优渥的光照条件，地面电站收益率 高企，投资吸引力在欧盟更为领先，因而发展更为优先。2021 年两次可再生能源拍卖 中共下发 2.9GW 光伏地面电站指标，其中大部分将在 2023 年完成并网。分布式光伏 方面，此前因为光伏税而发展缓慢，2021 年开始逐步得到政府支持，2021 年 6 月政府 下发 4.5 亿欧元，用于投资分布式光伏。
荷兰
荷兰 2021 年光伏装机 3.2GW，位居欧洲第三位，同比增长 11%。工商业屋顶是荷兰光 伏的主要支撑，占比超 40%，主要得益于 SDE++招标方案带动。此外，净计量政策支 撑下户用光伏亦表现良好，占比超 30%。所谓净计量系统，指的是业主在自发自用，余 电上网模式下，上网电量单独计算，需要时可向电网免费购买相应比例（通常在 0.7-0.8） 的电力。
未来荷兰市场的驱动力，依然是户用的净计量系统、工商业和地面电站的 SDE++招标 计划。此外，荷兰作为北欧国家代表，其民众对于能源转型的认知更为深刻和激进，2021 年人均光伏安装量达到 765W，领先欧洲。
法国
法国是欧盟 TOP5 光伏市场，2021 年装机 2.5GW，同比实现 200%以上增长。法国目 标在 2023 年年底形成 20GW 的累计装机，在此背景下此前相对冗长的项目程序正在简 化。
法国光伏的驱动力，在于持续提升的地面电站和大型工商业招标规模，使得更多项目得 以获得上网电价。户用光伏则因制度仍不完善而进展相对缓慢。
截至 2021 年底，法国累计光伏装机规模达到 12.3GW。根据法国可再生能源协会（SER） 预测，2023 年法国累计装机有望达到 20.1GW，对应 2022-2023 年均装机规模需达到 4GW，较 2021 年的 2.5GW 大幅增长。2030 年，法国累计装及规模有望超过 40GW。
波兰
波兰作为欧盟新兴光伏市场，2020 年新增装机 2.5GW，首次成为 GW 级国家，2021 年 延续高增，实现 3.1GW 新增装机，带动累计装机达到 7.1GW。分布式屋顶光伏是荷兰 主要装机形式，在 7.1GW 累计装机中占比超过七成。
波兰光伏的驱动力包括对电站投资方有利的自我消费计划，户用方面的净计量系统以及 更低的增值税和所得税率。
土耳其
土耳其是欧洲基建强国，也是非欧盟国家中光伏装机规模最大的国家。2021 年土耳其 光伏装机 1.14GW，同比接近翻倍增长。2020 年之前得益于可再生能源招标（YEKA） 模式的推动，大量地面电站得以开发，但 YEKA 终因融资困难、汇率波动等因素无疾而 终。目前土耳其市场以屋顶分布式光伏为主，2020 年 5 月引入净计量之后，屋顶光伏 蓬勃发展。
2022 年 3 月 26 日，土耳其贸易部发布公告，应土耳其生产商申请，对原产于中国的光 伏组件启动第一次反倾销日落复审立案调查，对中国企业的影响还待跟踪。
乌克兰
乌克兰自 2014 年与俄罗斯的巴斯顿战争开始即停止向俄罗斯进口天然气，目前天然气 主要来自于欧洲其它国家进口。在此背景下，乌克兰的能源安全问题尤为突出，因此新 能源也是重点发展方向。据乌克兰国家能源效率和节能协会，2021H1 乌克兰光伏装机 超 0.4GW，包括 0.26GW 地面电站和 0.16GW 的户用。
4 供应链保护无碍向欧出口，寻找中国企业的欧洲机会
欧洲本土制造水平受限，中长期仍依赖进口
欧洲支持本土光伏制造，但仍依赖进口。2022 年 3 月欧盟发布《Raising SolarAmbition》， 为了实现欧盟委员会提出的 RePowerEU 规划当中光伏装机目标，尽早实现能源独立， 进一步提出加速分布式与集中式光伏电站建设、推动光储电站项目建设、提升本土制造 能力等中短期举措。其中，关于本土制造，欧盟计划 2025 年实现 20GW 的生产规模， 并成立 10 亿欧元的太阳能(6.680, 0.19, 2.93%)基金，用于投资相关制造项目。即便悲观假设欧盟 2025 年 装机规模达到 50GW，容配比 1.25，对应组件需求在 62GW，按照本土组件企业开工率 90%计算，仍有 40GW 以上的组件依赖进口，占比约七成。
欧盟支持本土光伏制造的初衷，是为了确保能源安全，顺利实现能源转型目标，而并非早年的贸易保护，通过征收关税的方式以降低中国产品竞争力。法案中同样提及市场驱 动的重要性，明确提出发展本土制造的同时也要消除欧洲贸易壁垒，并为欧洲和其它地 区制造的光伏产品创造公平的竞争环境。
欧洲进口组件需求将主要由中国企业满足。中国光伏企业在晶硅技术、制造成本、产业 集群、制度引导等方面具有绝对优势，对欧洲市场的开拓布局多年，并建立起成熟的本土化团队。因而欧洲市场依然是中国光伏企业的重要市场之一，欧洲市场的增长亦将带 动中国相关企业的规模增长。
组件、逆变器、支架，中国制造的突破点
中国光伏企业主要出口欧洲的产品包括组件、逆变器、支架等。欧洲市场需求加速增长 的背景下，相关中国企业有望持续受益。
组件环节，保守估计 2021 年中国出口欧洲规模超过 40GW，同比增长超 50%2。其中， 隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能 、阿特斯等均在欧洲占据较高市场份额。按 照欧洲市场占各家一体化组件企业总出货规模的比例排序，晶澳≈晶科>阿特斯>隆基> 天合。
逆变器环节，由于欧洲市场分布式电站更多，对小型组串产品及储能产品均有更大需求。 中国逆变器企业中，华为、阳光电源、古瑞瓦特、德业股份等在欧 洲具有布局。从在上市企业自身出货占比来看，固德威最高，约三成左右，阳光电源、 锦浪科技次之，约一成左右。
支架环节，主要市场为地面电站居多的南欧市场。2018 年 5 月，天合光能凭借收购西 班牙本土跟踪支架企业Nclave，开展包括南欧的海外市场跟踪支架业务，2020年Nclave 在欧洲占据 12%市场份额，位居第三。
作者：马军、邬博华、曹海花 来源：长江证券 责任编辑：jianping
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