光伏产业链玩家激烈博弈，重新改写利润分配格局
多数投资者都会把光伏当作一片希望的田野，但却往往忽视走向这片田野的难度；多数投资者都会把硅片、电池的转化效率作为关键的考量因素，但却往往忽视技术并非唯一的决定因素；多数投资者都会看到政策的坚定信念，但却往往忽视国家层面也不会完全不计代价进行无底线的投入。在一片看好的期待与狂热的呐喊中，2021年的光伏装机不达预期。20
多数投资者都会把光伏当作一片希望的田野，但却往往忽视走向这片田野的难度；
多数投资者都会把硅片、电池的转化效率作为关键的考量因素，但却往往忽视技术并非唯一的决定因素；
多数投资者都会看到政策的坚定信念，但却往往忽视国家层面也不会完全不计代价进行无底线的投入。
在一片看好的期待与狂热的呐喊中，2021年的光伏装机不达预期。
2020年12月，国家高层在气候雄心峰会上宣布，中国“力争于2030年前二氧化碳排放达到峰值、2060年前实现碳中和。”
这被认为是光伏行业新一轮爆发式成长的起点。投资者们开始用全国发电总量去乘以某一个百分比，得到的数字去衡量现阶段市场上光伏企业的利润，然后进而得到一个夸张的市值、夸张的市盈率。
但是到了一年之后，2021年的12月15日，在2021年中国光伏行业年度大会上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华指出，由于指标下发滞后、产品价格上涨等原因，中国光伏行业协会将2021年装机预测下调至45－55GW。这一数据较此前下调了10 GW。
硅料涨价、硅片涨价、组件涨价，产业链各个环节之间的博弈，大佬们集中起来向监管层喊话，光伏产业以这样一种乱糟糟的方式开始了自己的“碳中和元年”，各个环节都在争取自己的利益最大化，每个企业都试图在碳中和的热潮中分得更大的一杯羹。
最终的结果，是整个行业的都必须面对增长不达预期的局面。就像蜂拥而至的人们挤在了一个窄门上动弹不得，每个人都在尴尬。
01
狼真来了
如此幅度的产业链的全面降价，似乎预示着新一轮的光伏价格战和洗牌即将打响。
11月30日，光伏巨头隆基股份 下调单晶硅片官方报价，降幅达7．16％－9．75％，打响了光伏降价的第一枪。
12月2日，同为硅片龙头的中环股份跟进降价；时隔半月后的12月16日，隆基股份硅片价格再次全线下降，降幅超5％。
作为硅片领域的双寡头，隆基和中环的市占率约为60％，因此有着风向标的意义。
在其降价带动下，进入12月后，组件价格已全部低于2元／W。硅料价格亦出现松动，12月15日的数据显示，当周国内单晶复投料和致密料价格分别周环比下跌4．2％和4．23％。
如此幅度的产业链的全面降价，似乎预示着新一轮的光伏价格战和洗牌即将打响。
在近日的中国光伏行业年度大会上，天合光能董事长高纪凡直言，光伏业的快速发展带来了不平衡，最新表现为，今年以来产业链不同环节盈利差异很大。高盈利环节大量社会资本涌入，未来几年将释放大量新产能，再度导致供过于求。
当前的局面暗含了一种光伏行业的周期性规律，即“市场火热—扩张产能—产能过剩—价格战—重新洗牌。”由于行业壁垒不算高，每当行业存在较大利润空间和机遇时，就会有新玩家涌入，老玩家也大幅扩张，导致产能过剩。
熟悉中国光伏行业发展史的投资者对这种规律比较熟悉，我国的光伏行业也是在这种不断的技术迭代、剧烈竞争和价格战中成长起来的。
本轮硅片降价，正如巨潮在《中环股份，红利期有点短》一文中所指，为了狙击上机、京运通等新玩家入场的速度，隆基和中环率先挑起了价格战。
据不完全统计，2019年以来，上机数控、京运通、双良节能、高景太阳能等二线玩家，已建及拟建的硅片产能就超过187GW，预计投资总规模至少超过460亿元。在此背景下，明年硅片环节产能过剩或不可避免。
尤其是在硅料价格高企的情况下，硅料双雄中环和隆基都通过签订长协的方式锁定硅料订单，而新加入的硅片玩家在光伏红利的诱导下，每月抢购零售硅料，推高了硅料的现货价格，也推高了“锁量不锁价”的硅料长单价格，最终抬高了整条产业链的成本，拉低了装机量。
隆基和中环此时掀起价格战则可以一方面拉低硅片环节利润率，减缓新玩家扩张速度；另一方面也能够降低硅片环节对上游硅料的需求，推动上游硅料降价。
在其降价背后，是光伏产业链各环节玩家们之间的激烈博弈。
02
无止境的博弈
随着硅片、硅料降价，整个光伏产业链的利润分配格局也会重新改写。
今年光伏行业“不平衡”的格局中，最为景气的环节是硅料和硅片，最为受伤的则是电池片和组件。
细究其原因，硅料的扩产速度慢，跟不上光伏装机量不断扩张的需求，而硅片的外供一直由隆基和中环把控，掌握着定价权，使得光伏行业呈现“水桶腰”的格局。
但隆基和中环的带头降价打破了这一格局；明年随着硅料产能的释放，硅料价格会回归到正常水平。整个光伏产业链的利润分配格局也会重新改写。
此前，市场普遍预期，组件环节将成为硅片降价的主要受益者，光伏组件龙头晶澳科技（SZ：002459）、天合光能（SH：688599）、东方日升（SZ：300118）等也因此迎来一波儿强势的上涨，目前主流组件厂的市盈率已经在50倍以上。
但经过市场博弈后，投资者很快发现，组件环节也跟随硅片进行降价，下游的绿电行业因此有望成为最大的赢家。资本市场追捧的焦点也因此转向了下游的光伏电站投资运营商。
不过目前市场对于终端组件价格究竟将博弈到何种地步，仍然存在分歧。有观点认为，近来组件价格已经降到1．9元、1．8元的位置，可以支持6－8％的下游电站端投资收益率，每瓦1．85元左右的价格已经可以刺激大量前期暂停的需求启动。
但也有观点认为，在组件下跌趋势中，下游电站“买涨不买跌”，或许要等到等到组件价格跌透，跌到1．4元左右的水平，终端需求才会大量反弹。组件厂商和下游电站之间将存在一场激烈的博弈。
但可以确定的是，在产业链整体降价的趋势下，明年的光伏装机量将会整体向好。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华指出，2022年装机在国内巨大光伏发电项目储备量推动下，可能增至75GW以上，年同比增速在50％以上，并有望超出预期。
与之形成对比的，可能是产业链生产企业的境遇。以硅片环节为例，虽然隆基和中环都有一定的成本优势，能够发起价格战，但在目前硅片高达10％的价格降幅之下，利润的受损不可避免，现有的库存也存在跌价损失。
二线、三线的硅片厂商面临的境遇可能更糟糕。当下10％的硅片价格降幅可能会将其净利率归零，以及难以招架下一波儿的硅片降价，并最终迎来“哀鸿遍野”、“行业洗牌”的局面。
可以预见，经过激烈洗牌之后，光伏行业又将重回巨头时代。不过，这个过程中注定是漫长且残酷的。
作者：程度 来源：巨潮商业评论 责任编辑：jianping
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