风停的时候，曾飞在风口的猪会摔死，会飞的乌鸦能活下来，但找水喝的能力决定谁飞的更久、活的更好。

2019年是光伏产业补贴退坡关键一年，起到承前启后作用，年内出台竞价申报政策大幅降低了补贴强度，一只脚已迈入了平价上网时代。借助海外市场的增长，光伏上、中游市场保持稳定，但分化明显；依赖政策的国内光伏下游市场出现一定程度萎缩，多种因素作用下，截止2019年11月，装机规模不足18GW。在十三五末期，光伏行业迎来最大一次变局。当风逐渐停下来，曾经飞在风口的猪会纷纷跌落，而拥有翅膀的乌鸦依然飞在空中。2019年光伏江湖有喜有悲，有的高歌猛进、投资扩产、建起坚固的壁垒；有的深陷泥潭、关停退市、黯然离场。

为了生存和发展，会飞的乌鸦们都在努力找水喝。风口下地面水源充足，乌鸦都能轻易找到水喝，但乌鸦多了，水质差了，身体健康（财务稳健）的乌鸦适应力更强，体质偏弱的可能得病，退出竞争。据统计，光伏组件企业出货排名中，2011年前十位企业仅4家在2018年上榜。曾经的榜首企业尚德和英利都因资金链出现问题而深陷债务危机。

图1 2011年组件出货前十企业在2015年和2018年上榜数量

并非所有乌鸦投下石头都能喝到水

光伏产业快速发展的同时也快速改变着产业生态，风减小并逐渐停下来，水源开始紧张，要想喝水，要到瓶子里。

乌鸦喝水的寓言故事我们都很熟悉，乌鸦口渴了，找到一个有少量水的瓶子，乌鸦的嘴够不着水，通过叼来石子并投入水瓶使水位上升，乌鸦终于喝到了水。

实际上，并非所有乌鸦都能通过投石喝到瓶中的水，据相关研究，能否喝到水，取决于瓶中水量、瓶子形状和石头大小。

水量在三个因素中最重要。水量超过50%，一定能喝到水，水量不足1/3，可能根本喝不到水。瓶子形状和石头大小会成为制约因素，一些时候会成为能否喝到水的致命障碍。

国发能研院、绿能智库认为，纵观光伏企业的发展历程，企业能否生存的健康，融资能力、技术能力和路线、规模和成本三方面因素最为重要。

融资能力对喝水结果起重要作用

融资能力是水量，决定能否喝到水和喝到多少水。

扩产成为2018-2019年光伏头部企业的主旋律，一方面符合制造业逆周期投资逻辑，一方面也反映出企业的融资能力。

融资能力不仅看融资多少，也关注融资成本。

老牌光伏龙头企业往往通过国际化路线在海内外金融机构进行融资，与此不同，光伏新晋龙头企业隆基股份自2012年国内上市至今，公司通过国内资本市场直接融资金额已达146.90亿元，几年来极大推动了隆基不断扩张并建立起完善的产业链，营业收入随之快速上升。

表1 隆基近年来融资情况汇总

图2 隆基股份近年融资规模与营业收入增长率

据统计，2011年全球前十组件供应商中没有1家中国A股上市公司，2018年则出现至少5家。国内A股平台低成本融资成为这两年势头最劲的光伏企业共同的选择。

与此相一致的是中概股大规模撤离海外资本市场，赛维LDK、中电光伏、英利、尚德等已被摘牌，而天合、昱辉阳光、阿特斯、晶澳等也纷纷选择私有化并退市。

在回归A股的道路上，2019年爱旭和晶澳已在A股借壳上市，天合光能仍在冲击科创板，晶科电力也走在上市的路上。

国发能研院、绿能智库认为，面对重大变局，融资能力关系到光伏企业资金链的健康和扩大再生产的能力，是其生存和发展的重要保障。