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理 性

在谈风险控制之前，更重要的是分析企业是否适合从事光伏投资业务。

正泰新能源自2009年从薄膜太阳能电池制造业务转向光伏电站投资业务，事后看，这是非常正确的选择。

正泰电器具备做光伏电站投资的基础。低压电器业务从创业之初，便坚持先款后货，到2009年，正泰电器已经稳定经营了18年，现金流好，负债少，企业信用等级高。2009年陆川临危受命，2010年前往美国开拓海外光伏市场，得到业内前辈点拨。“当时美国一家光伏公司的CEO对我说，正泰电器已经是全产业链布局了，负债率水平又低，你去做电站，会比别人做的更好。”

正泰电器资本结构变化

很快，集团及公司管理层便达成一致意见，光伏电站投资是正泰新能源的战略任务，而不是消化组件库存的权宜之计。

南存辉在2013年曾感慨，“战略转型虽然是件非常痛苦的事，但现在回头看，当时的调整做得果断又及时。”回顾这一段过程中的投入，南存辉并不后悔，“最重要的是锻炼了一支团队。”

这支团队用理性逻辑来指导业务的开展，陆川介绍，正泰新能源的投资规模每年基本是比较固定的，南存辉明确提出公司要牢牢把住现金流和负债率两道安全底线，量入为出。

与同业对比可知，正泰电器资产总计每年增长基本平稳，同业公司则波动较大。

资产总计相对年初增长：正泰电器与同业对比

陆川介绍公司在光伏电站投资方面，财务采取比较审慎的原则，目前公司融资成本不到5.5%，项目杠杆前投资收益回报要求在9%以上，投资规模与公司的净利润贡献相匹配，控制在每年30亿至40亿的区间，使得电站业务的净资产收益率可以保持在15%至18%的较高水平。

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心 力

投资大师巴菲特曾在2010年致股东信中写道：玩杠杆是会上瘾的，你一旦尝到甜头就再也欲罢不能。正如我们小学三年级学到的——但有些人在2008年学到——哪怕是再长的一串正数，乘以一个零的话，一切就归于乌有。历史告诉我们杠杆乃是造零的大杀器，哪怕玩杠杆的人聪明绝顶。

光伏电站投资是资本的游戏，杠杆是绕不开的存在，如果不想被反噬，就需要有足够的心力与其周旋。

金钱铺地的时候，浮躁和矜夸已经蔓延了整个行业。“这个行业里面有无数薪酬非常高的人，其实没有贡献出任何东西，就是因为被高补贴政策搞坏了。”陆川看待“531政策”的角度，和他人不同，“2017年全年搞53G瓦，市场的确是过热了。”

陆川希望行业更理性一些。“全世界其他国家每年的增量普遍在20%到30%左右，中国每年都是70%、80%甚至100%的增量，这个肯定是不正常的。所以我觉得这轮回归以后，每年的增量预期会调回到20%、30%。很多人应该退出，这个市场没有这么大。”

正泰肯定不属于退出的那批，陆川表示，未来正泰新能源将由分布式光伏切入、围绕着用户侧进行能源服务，那是一个更大的市场。

相关的准备已经开始，除了光伏制造、光伏电站投资、光伏运维、光伏EPC等业务之外，正泰新能源也在筹备进入储能、增量配网、多能互补等业务。