2

风 险

投资最重要的是控制风险。光伏电站投资在世界范围内，都还处于早期阶段，电站的各类风险是在业务开展的过程中动态暴露出来

其一，便是补贴拖欠导致现金流远低预期，大量的地面电站迟迟未能纳入可再生能源补贴目录，部分采取高杠杆融资方式投资光伏电站的民营企业现金流枯竭，债务难以如期偿还，不断展期甚至逾期。“四年前，我们对光伏项目做财务模型测算，电费拖欠全部是按36个月去假设的。那个时候大多数企业还是按照12个月去做假设。”陆川说。

2014年，正泰新能源开始从西北区域逐步退出，转向中东部开发光伏电站。这是一个分水岭，到了2015年，西北地区开始出现弃光现象，其中甘肃弃光电量26亿千瓦时、弃光率31%，新疆弃光电量18亿千瓦时、弃光率26%。

陆川介绍，相比西部省份，中东部一是不存在弃光限电问题；二是补贴拖欠造成的影响略小，因为中东部地区的脱硫燃煤标杆上网电价普遍高于西部省份，三是中东部地区可以发展分布式光伏，相比地面电站，余电上网模式下的分布式光伏的收益，对补贴的依赖程度较低；四是西部省份对新能源项目公司常常摊派一些名目繁杂的税费，中东部省份由于税源较为充足，较少发生类似事情。

但中东部地区也出现过一些独特的问题。“比如中部河南对普通地面电站实行先建先得的政策，结果是最后好多电站压根没有指标。”陆川介绍，类似这样的风险，正泰基于早期的电站开发经验，通常都会做出正确的预判，因此避开了河南地面电站市场。

据陆川介绍，目前正泰新能源持有、控股或参股的西部地面电站，大多数已经纳入了补贴规模，这一结果说明公司在项目风险控制方面对外部风险因素考虑的更为全面细致。

资产的选择，是由人来决定的，因此，光伏投资的风险控制不仅需要考虑外部因素，也要考虑内部因素。

陆川介绍，正泰新能源的管理层、中层干部团队，非常稳定，这为风控奠定了不错的基础，稳定的团队对规则认同度更高，执行偏离度更小；其次，正泰电器的企业建制成熟，以现代化公司治理规则运行，董事会、监事会、管理层各司其职，战略和规则一旦确定，不会被随意推翻；再次，电站项目从审查到后期运维，经过近十年的实践，已经探索出了一套成熟并行之有效的规则。

正泰新能源项目投资流程与规则如下：

首先，由正泰新能源开发人员在市场上获取项目信息，如有可供开发的项目，则由开发人员负责编制项目报告，交由公司法务、投资管控两个部门对项目做合规审查，确定项目提交资料是否真实、是否满足项目备案要求，在合规方面如果不符合公司要求，则项目淘汰；

如果项目合规，但属于工商业光伏，还需要提交至运维部门，由运维部门结合变压器容量、电表历史数据对项目用电消纳情况进行预测。此外，项目的发电小时数预测由技术人员给出意见，项目合规性确认、模型输入值确定，进而测算项目的投资收益回报是否满足公司要求，并交由财务及投资管控两个部门对财务模型进行复核。复核通过后，项目定期上会，管理层最终确认项目是否过关。

这还不是终点。“从过会到合同最终签订，通过率只有60%左右。因为很多过会的项目，在落实的过程中，发现边界条件有偏离，就需要重新评估。”陆川介绍，通常情况下，公司项目开发人员提交100个项目报告，最终落实的大约在30个左右，“通过这样的规则和流程，项目合规性、安全风险不能说百分之百没有，但至少95%都是安全的。”