保卫市场地位

“531新政”后，隆基股份领导层对外表示，要继续加大技术创新力度，同时降价与扩张也成为其应对政策与市场突变的一大策略。

早在年初便有专家分析，今年光伏产业价格竞争会较为惨烈。而产业新政的突然降临，让光伏全产业链上的价格血拼，赤裸裸地展示市场的残酷：生意就是生意，只有真刀真枪，没有那么多温情脉脉。

从2017年10月份至今年4月，光伏产业围绕产品价格展开的竞争愈发白热化、公开化。去年10月27日，隆基股份宣布，其所生产的全线单晶硅片调降0.4元/片。2017年12月25日至今，隆基股份已宣布第十次降价。

7月25日，隆基再次下调180μm厚度低阻单晶硅片价格，每片降低0.2元，国内价格降至3.15元，海外价格降至0.395美元。此次价格调整距离上次降价时间仅为一个月。

在过去一个多月里，单晶硅料价格微跌4%，单晶硅片价格下降14%，单晶电池片价格下降22%，单晶组件价格下降19%。从硅片到组件，各个环节单多晶价差迅速缩小。Pvinfolink 8月1日的数据显示：多晶硅片均价2.5元，单晶硅片均价3.15元，价差0.65。常规单晶组件2.05元/瓦，常规多晶组件2元/瓦，价差0.05元。

伴随惨烈的价格战，隆基股份成为光伏行业中风头最猛的规模扩张者。2018年1月，隆基股份发布的《单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》中，立志要在今年将单晶硅片产能提升至28吉瓦，未来三年，要将单晶硅片产能增加200%。

6月初，隆基股份在回答投资者提问时表示，新政会对下半年产业链价格造成一定的影响，公司扩产计划是为未来更大范围的平价上网做准备的，目前没有下调全年经营目标。

整体而言，“531”之前，产业产能过剩趋势已极为明显：2016年底，单晶硅片产能不到20吉瓦，2018年底产能将超过60吉瓦。单晶PERC电池的过剩问题同样严峻：去年底，PERC产能刚突破30吉瓦，还有大量的企业将在2018年扩充单晶PERC电池产能，包括隆基乐叶8吉瓦，晶澳3?4吉瓦，晶科3?4吉瓦，通威2?2.5吉瓦，爱康2.5?3吉瓦等。预计2018年年底，单晶PERC电池产能可能轻松超过45吉瓦。

硅料环节，2018年至少新增11.5万吨产能。而硅片环节，到2018年底，全球产能超过20吉瓦的企业将增加到三家：保利协鑫、隆基股份和中环股份。值得注意的是，后两家企业都专注于单晶硅片生产，不涉及多晶硅片。

国内市场去年的单晶总产能是41.9吉瓦，今年规划产能74.5吉瓦，新增产能32.6吉瓦。隆基和中环两家企业就新增产能28吉瓦，已占国内今年新增单晶产能85%。此外，扩产后，隆基和中环两家企业的产能就达到48吉瓦，占国内单晶产能64%。

规模的扩张，需要上游材料的支撑。光伏“531”后，隆基股份与多家硅料企业合作，开启“买买买”模式，以满足其硅片扩产需求。

根据行业专家的计算：以1千克硅料能切出62片硅片、1片硅片5.2瓦计算，隆基2020年45吉瓦硅片产能每年大约需要14万吨硅料。而根据硅业分会之前的统计，截至2017年底，全国的多晶硅产能只有27.7万吨，加上检修等因素，全国的产量仅有24.2万吨。为了保障到2020年实现45吉瓦硅片产能，隆基股份2018年上半年与多家硅料企业签署了大额多晶硅料采购合同，数量接近25万吨。

可以预期的是，“531”后市场需求会出现阶段性大幅缩减，伴随隆基股份、中环、通威、协鑫、东方日升等产能扩张，未来单多晶以及单晶之间竞争将愈趋激烈。一些落后产能，甚至部分高效产能都会出现大面积的过剩，行业洗牌必将加速。

保证“不差钱”

要扩产，就需要钱，“531”后隆基股份多次融资。市场愈发关注隆基股份资金压力问题。

事实上，自2012年上市以来，6年间隆基股份直接融资已达到103.15亿元，其中，IPO募资15.75亿元，2015?2016年先后2次定增募资共49.40亿元，2016年发行10亿公司债，随后2017年发行28亿可转债，2次发债共计38亿元。

2017年末，隆基股份货币资金显示有85亿元，而截至2018年一季度末，该公司期末货币资金为72.18亿元，较期初减少约16%，显然不足以覆盖上述所有的项目。

为了募集资金，出售拥有稳定现金流的电站就成为首选。7月2日，正泰电器发布公告称，其全资子公司浙江正泰新能源开发有限公司从隆基股份旗下子公司购买了17个分布式光伏项目公司100%股权，涉及容量106.3兆瓦，股权转让总价7.03亿元。

在变卖电站资产同时，近日隆基宣布60亿的融资意向，其中一半是短期融资券。7月2日隆基股份发布公告称，拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行规模不超过人民币30亿元（含30亿元）的长期限含权中期票据（永续债）和不超过人民币30亿元（含30亿元）的短期融资券。其中永续债期限为3+N年，短期融资券的期限不超过1年。隆基股份称，募集资金主要用于公司日常经营、偿还金融机构借款及符合国家法律法规及政策和中国银行间市场交易商协会要求的其他用途。此番60亿元的债务融资规模可观，相当于隆基此前累计直接融资额的60%。

8月3日晚间，隆基股份发布公告，宣布将通过配股的方式募集总额不超过39亿元的资金，分别用于宁夏乐叶年产5吉瓦高效单晶电池项目（下称宁夏项目）、滁州乐叶年产5吉瓦高效单晶组件项目（下称滁州项目）以及补充流动资金。

公告显示，宁夏项目、滁州项目投资总额分别为30.50亿元、22.62亿元，本次募资中绝大部分资金将投入到宁夏项目中，投入资金为25.40亿元。根据隆基股份的配股方案，其配股数量总计不超过8.38亿股，可算出每股的配售价格最低约为4.65元。而截至8月6日，隆基股价报收13.39元/股，配股折价率达到65%。