高比例的流动负债

再看看其负债构成情况，在其负债之中，流动负债的比率一直比较高，最低都在六成以上。2017年，其流动负债占总负债的比率为75.44%，2018年一季度这个数值则达到了76.67%（见图三）。

巨额的短期负债

再看看其短期借款和一年内到期的非流动负债情况，情况不容乐观。2017年末，其二者之和为41.32亿元（见图四），

2018年一季度末则仍有37.09亿元，短期偿债压力巨大。

有限的偿债能力

与其高额的短期负债相比，其偿债能力更不容乐观。除2011年外，*ST海润的流动比都在1以下（见图五），2017年只有0.53,2018年一季度更是只有0.5；速动比方面，2017年只有0.48,2018年一季度又进一步下降到0.46。显然，*ST海润的偿债能力是很有限，短期内债务违约的可能性非常大。

紧缺的货币资金

相比于短期负债，*ST海润的货币资金十分紧缺（见表八）。2018年一季度其账上货币资金更是仅有2.52亿元，不到其短期负债的十分之一；更令人担忧的是，根据财报，2017年末，其不受限制的货币资金仅有9500余万元，而逾期的借款已经超过6.7亿元，其已无法偿还到期债务。

不足的获取现金能力

*ST海润一直以来的现金流及现金获取能力不容乐观（见表九）。2017年其现金及现金等价物净流出额为10.35亿元，其可动用的现金及现金等价物仅有0.96亿元。随着2018年一季度其营业收入大幅下滑至2.92亿元，其通过正常经营获取现金流的能力降至冰点，再叠加现今的债券市场形势及金融市场监管形势，*ST海润通过正常经营及渠道获取现金偿还债务的可能性几乎为零。

因此，*ST海润通过正常渠道获得起死回生的可能性几乎为零，如此也就仅剩华山一条道了——资产重组。

中国能源经济研究院执行院长 魏秋利