停牌一年：汉能何处去？
汉能又将召开年度股东大会，除了投票决定董事人选、年报、审计师，以及回购、增发股票的一般授权等常规事项，可以想见，对于停牌和接受调查已有一年的汉能，股东们的心中还有更多疑问等待解开。
现金“奶牛”乏力
汉能控股如此缺钱，让外界很容易联想到它的“现金奶牛”—金安桥水电站资产。
李河君曾经多次对媒体公开夸赞他的水电站“印钞机”，比如“现在金安桥水电站每天的净现金流超过1000万元，而且水电价格目前被人为压低了，如果水、火电同价的话，金安桥效益还能翻一番，每年有50亿-60亿元”，“光金安桥年年挣几十个亿”等。李河君曾坦言，之所以敢投300亿元进军光伏产业，就因为“汉能产业基础非常扎实，有非常稳定的现金流”。
理想很丰满，现实很残酷。有业内知情人士分析认为，建设过程中的巨额资金投入带来的持续性财务成本支出以及当前水电上网的行业生态变化，都对汉能控股这头“现金奶牛”充分发挥效用产生制约。
上述2015年中报利润表合并报表显示，1-6月汉能控股合计实现主营业务收入59.67亿元，实现主营业务利润为20.44亿元;不过，在扣除管理费用10.75亿元及财务费用6.69亿元等项费用、支出后，公司2015年上半年实现的营业利润仅为1.65亿元;1-6月该公司净利润为-7016.86万元。也就是说，汉能控股超过760亿的庞大资产规模，半年下来并没有能够实现盈利。
对于这份中报，有财务专业人士对记者分析称，它的核算范围应该是包括汉能控股涉及的所有业务，包括光伏基地、电站，也包括水电等类资产。由于汉能控股并未对外披露过业务收入的明细，仅从该合并报表并不能得出该公司水电业务“年年挣几十个亿”的结论。
另外，让记者颇感意外的是，归属清洁能源行业的汉能控股，最大的一块资产却是其他应收款。截至2015年6月底，公司其他应收款的金额约为148亿元，不仅超过期末公司在建工程科目金额约119.77亿元，甚至超过固定资产净额约139.89亿元。公司2015年6月末其他应收款科目金额较2014年末114.34亿元有明显增加，数据也与记者获取的另一份盖有“北京荣达会计师事务所报告专用章”的汉能控股2014年年报数据相呼应。2014年年末，汉能控股其他应收款科目核算的前五名债务人包括汉能光伏科技约26.92亿元、海南汉能约17.66亿元、山东禹城汉能薄膜约8.45亿元、四川汉能8.28亿元以及广东汉能8.22亿元，账龄均为“1年以内”。
上述专业人士分析认为，其他应收款项目核算的主要是汉能控股与成员企业间的内部往来款项目，但金额居高不下而账龄均为“1年以内”的具体原因并不清楚，这类资产的质量也有待考证。
即使相对优质的水电资产，也被汉能控股当成融资手段用于股权质押了。该专业人士认为，如果其他业务无法在短期内实现盈亏平衡，这类水电资产股权质押会给公司带来较大的持续性资金成本压力。
“最好的资产在金安桥水电站，股权至少已经重复质押两遍了。”前员工B透露。
前述2014年中期汉能控股内部借款明细表显示，截至2014年6月末以金安桥水电站资产以质押或保证获得的长期借款合计约140亿元，主要来自国开行、建行和农行等金融机构在云南省的各分支机构。若还款期限不变，除一笔8.5亿元的贷款已于2014年底到期，最快将到期的是一笔8.98亿元的私募债，余款在2024年至2031年到期。
而汉能控股重要的现金“奶牛”也面临被出售的境地。此前，有媒体报道称，为应对资金困局，汉能正谋划出售旗下光伏电站项目。不过，截至记者发稿，并未有确切消息获得证实。
汉能股价暴跌并停牌被香港证监会调查后，身兼汉能控股主席的李河君曾两次发表内部讲话，“(对于发展计划)基本上就是各种找钱，寻求国家支持继续做。”汉能控股的前员工B表示，汉能控股试图从多个渠道寻求政府的支持。在汉能停牌期间，汉能控股位于山东的一个项目曾从国开行旗下的专项基金获得6.36亿元资金，前员工B透露，其他基地也在同时申请贷款。
作者：秦伟 来源：第一财经 责任编辑：wutongyufg
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