应收账款为核心难题

　　“依赖大客户病”的连锁反应之一，则是应收账款的高企，这一点在不少光伏公司中都会存在，而中来光伏同样深受其害。

　　2012年和2013年，中来光伏的应收账款余额占该公司营收总额的比例分别是39.7%和34.49%（未明显下降），数额为9168.6万元和1.1亿元，应收账款的周转率也在走弱，为3.82次/年、3.19次/年。

　　中来光伏也承认，大部分的应收账款在信用期内并没有收回，而且光伏行业的发展不力也造成一些下游组件厂商经营业绩下滑和资金紧张，一定程度上影响了公司货款和回收的速度。某光伏公司一位管理层也告诉《第一财经日报》记者，组件企业对于上游供应商拖欠货款的情况不鲜见，而且还会持续一段时间，“特别是依赖上游客户较为严重的这些供应商，他们的定价和货款回收期都不是自己能决定的，存在较大的风险。加之目前光伏组件厂都要去做电站项目，电站的投入又往往较大，需要资金支持，所以又加剧了供应商的回款风险。”

　　正在等待证监会批文、准备登陆A股的光伏胶膜公司—福斯特也如出一辙。2011年到2013年，其应收账款余额高达5.17亿元、7.36亿元和6.57亿元，占营收比例的21%、33.55%和33.59%，占比在逐年攀升。与此同时，其主要客户常州天合对福斯特的应收账款周转天数在2013年达到了220天，同比上升。值得留意的是，这种上升还是在常州天合盈利已经得到改善的状况下所发生的。

　　价格下跌

　　除了上述两大问题之外，中来光伏的未来盈利是否能持续，还会被原材料价格所牵绊。

　　2011年到2013年，中来光伏的背膜平均售价为42.37元/平方米、31.8元/平方米和23.33元/平方米，呈下降趋势，2013年同比下滑了26.8%。

　　福斯特公司的EVA胶膜产品在2012年和2013年的报价为12.15元/平方米、8.82元/平方米，下跌幅度为27.4%。两类产品的下跌情况几乎是相似的。

　　由于中来光伏产品的成品率提高、原材料采购价格下降等因素的影响，该公司的主营毛利率这几年确实没有太大波动（分别在47.88%至52.65%之间）。但这一毛利率的维持并不如想象中容易。

　　中来光伏的主要产品是涂覆型电池背膜，一大原材料叫做PET。2012年和2013年，PET占公司完工产品成本的比例近50%（2013年为8052.7万元）。在这两年，PET的售价从27.65元/千克，下降到了18.78元/千克，这一降幅也促使中来光伏的成本有所降低。让人庆幸的是，这两年光伏产品的价格走势也呈下滑趋势，因此原材料与背膜产品的价格下降方向是一致的，而背膜的利润也就没有过多的折损。

　　但是，由于PET本来就是一个被外资公司高度垄断的原材料（包括日本东丽、杜邦帝人、韩国SKC、日本三菱聚酯、台塑集团等），未来假设其价格没有太大改变，而光伏市场需求、海外“双反”及光伏电价无限下降等外部因素又要让背膜产品的价格走弱，那么背膜的利润将会剧烈降低。如目前，美国“双反”终裁未定，欧盟也可能发起第二次“双反”，市场难言完全乐观。

　　不过，中来光伏也称，公司在改进生产工艺、提高工人操作的熟练程度，使得PET的消耗量有所下降，从而减少对PET的依赖程度。