上周末，苏州中来光伏新材股份有限公司（下称“中来光伏”）成功过会。

　　与6月中旬刚刚过会的杭州福斯特光伏材料股份有限公司(下称“福斯特”)相似，中来光伏也是一家光伏配套厂商，主攻电池背膜。

　　不过，尽管光伏市场看似已经在不断回升，但是中来光伏太过依赖大客户韩华新能源（启东）有限公司（下称“韩华新能源”），这不但为其带来潜在的风险，也会影响其应收账款的回笼。另一方面，其产品盈利也可能将受原材料价格的影响而出现下滑。

　　依赖韩华新能源

　　背膜是一种位于光伏电池组件背面的封装材料，在户外环境下保护光伏电池组件抵抗光湿热等环境对EVA胶膜、电池片等材料的侵蚀，它也是光伏组件背面的“最后一道防线”。此前诸多的A股光伏公司中，未出现一家纯背膜的公司。

　　《第一财经日报》查询招股书发现，中来光伏对于韩华新能源这一大客户的依赖非常明显。

　　2011年~2013年，韩华新能源占中来光伏的销售额比重为41.66%、48.86%及33.98%。虽然2013年的占比有所下降，但依然是中来光伏的第一大客户。当年，中来光伏向韩华新能源的出售额达1.1737亿元。2014年韩华新能源也与中来光伏签订了采购合同，依然可能是最大客户之一。

　　韩华新能源的前身为江苏林洋新能源，成立于2004年8月，做电池片及组件，2006年在纳斯达克上市，后来被韩华纳入为控股子公司，年产光伏组件1.5G瓦，年出货量超过1G瓦，是国际前十大的光伏企业。在收购德国的知名公司Q-cells之后，其整合了后者的电池及组件技术。不过让人忧虑的是，韩华新能源在2012年和2013年的表现也并不抢眼：受到整个市场需求及光伏产品价格下滑的影响，韩华新能源的净利润分别为-15.63亿元和-8.74亿元。

　　到了2014年第一季，韩华新能源的营收同比提升了2.23%至1.83亿美元，毛利和净利润分别为2500万美元和-2100万美元，没有摆脱亏损。从环比看，该公司的营收、现金及现金等价物不升反降，为1.83亿美元和1.74亿美元，同时流动负债也在增加，这会让人担心该公司接下来对于上游供应商的付款及周转能力。

　　而中来光伏的第二大客户—中利腾晖的情况也不理想。2012年和2013年，中利腾晖占中来光伏的营收比为17.75%、19.09%。也就是说，韩华新能源和中利腾晖等这两大组件客户的总采购额，占中来光伏背膜的一半以上。其结果是，无论定价还是资金支付，中来光伏都可能被两家光伏组件企业所控制。

　　2012年和2013年，中利科技（中利腾晖母公司，中利腾晖的销售额占中利科技50%左右）的扣非净利润则呈下降趋势，为1.81亿元、1789万元。到了今年第一季度，中利科技的营收同比、环比继续下滑，扣非净利润则达到了5个单季以来的最差值—1.15亿元。尽管中利科技董事长王柏兴提醒本报记者，利润不佳主要是因为光伏电站存在季节性强这一特点，通常上半年的项目都在进行核准和前期建设，下半年才进入到施工阶段，确认收入时也往往是年末。不过由于国家能源局近期人事更替频繁，加上部分分布式和地面电站的政策趋于不稳，因而较大部分收入、利润来自于中利腾晖的中利科技，是否能够业绩转暖也要等二季报才得知，这对供应商的结款就会增加变数。