1. 三部委下发2018年光伏发电补贴及指标规划

事件：国家发展改革委、财政部、 国家能源局发布关于2018年光伏发电有关事项的通知，通知的相关内容对于光伏行业的基本面有重要影响。

要点如下：

1.暂不安排2018年普通光伏电站建设规模

2.今年安排10 GW左右规模用于支持分布式光伏项目建设（5.31日为节点）

3.在各地落实实施条件、严格审核的前提下，保障“十三五”第二批光伏扶贫项目计划。

4.根据光伏规模控制情况决定领跑者规模

5.不需要补贴的项目鼓励各地自主支持。

6.标杆电价/度电补贴从5月31日起下调5分钱，村级扶贫电站电价保持不变。

1.1. 新规对18年光伏新增装机规模明显限制

1、暂不安排2018年普通光伏电站建设规模（强调国家未下发文件启动普通电站建设工作前，各地不得以任何形式安排需国家补贴的普通电站建设），此前能源局出台的文件规划2018年规模指标11.7GW（原13.9GW，部分指标因为发电市场环境监测评价结果不合格）相当于暂时无效，后续是否重启待定，相当于少了去年国内近20%的装机需求。

2、今年用于支持分布式光伏项目建设的指标约10 GW（大概率包括户用和工商业屋顶）,并且在时间上不留缓冲，而此前屋顶全额上网分布式光伏、自发自用分布式光伏是不要指标的，根据CPIA的数据，今年一季度实现国内装机9.65 GW，其中分布式7.68 GW，再考虑到4-5月份的分布式装机量，假如国家严格执行分布式指标限制，则下半年能够纳入国家补贴的分布式装机规模极其有限。

3、基于以上，结合此前CPIA的数据，对于2018年国内的装机量悲观情况拆分如下：1）2017年普通电站的指标约 7 GW；2）第三批领跑者5 gw需要在2018年底前并网，第二批领跑者指标约1 gw在2018年并网，总计6 GW；3） 已经下发的光伏扶贫指标共4.18 GW ；4）由国家补贴的分布式光伏指标共10 GW（含户用）；5） 输电通道配套及示范项目约 3 GW；假如国家年内不恢复地面电站的指标的话，国内装机量预计30 GW左右，相对去年国内53.06 GW装机量将下滑43.46%，考虑到国内各环节产业链还处于扩产中，需求端的下滑将导致产业链价格出现快速下降，各环节高成本的产能将或首先被出清，另一方面，由于价格下降，这将进一步提高光伏装机在海外低融资高日照区域的竞争力，或将先加速这一区域光伏平价上网的到来，海外区域装机量有望超预期的增长（前提是海外不借此机会限制中国光伏进口），但想在年内弥补中国市场将近20 GW的装机量下滑难度极大。

4、从5月31日起，度电补贴或标杆电价在此前基础上降低5分钱，考虑到光伏产业链的价格下降，电站运营端的IRR实际变化不大，但国家指标限制以及政策变化会导致光伏电站投资者的预期转变。

1.2. 国内产业链面临较大压力

1、对于纯光伏运营企业来说，存量电站的电价保持不变，如果电站本身已经纳入补贴目录范围（约有26 GW纳入补贴目录范围（前六批只到2015年3月）)，加之国家在大力改善弃光限电影响，因此受到的冲击相对较小，没有纳入补贴目录的电站资产可能存在现金流压力，部分民营企业或许将出售电站来获得现金流。

表1

补贴缺口测算

2、对于硅料企业来说，根据硅业分会数据，2017年底国内多晶硅料的产能为27.6万吨，多晶硅扩产还在继续，2018扩产的产能有四川永祥5万吨，新疆协鑫2万吨，东方希望1.5万吨，陕西瑞科1.9万吨等，行业预计年底名义产能接近40万吨，但由于总需求的下降和本身硅片硅耗水平的下降，会使得对于硅料的需求有较大幅度降低，硅料价格可能会快速下降至8-10万元/吨区间甚至更低，高成本的硅料企业将被迫关停，具备成本优势的企业仍然有可能获取利润。

图1

全球硅料成本产能情况

3、根据CPIA数据及行业统计，2017年底的全球多晶硅片产能为92.5 GW，单晶约为45GW，根据各大企业扩产公告及投产预期，预计2018年底多晶将达到110 GW，单晶将达到70 GW。如果需求下滑，对于硅片企业来说，由于此前的价格部分多晶硅片的企业已经亏至现金成本，需求端的减少将导致此部分企业停产，库存甩货将不可避免，部分硅片企业将面临停产甚至清算，后续硅片价格的降低将主要来自硅料。