机构:储能需求释放多点开花,户储开启发展新阶段

来源:中信证券 编辑:jianping 储能

当前海外户储&工商储处于行业困境反转拐点,库存积压消解+下游份额集中+亚非拉需求由点及面释放,我们预计头部企业25Q2改善幅度较大且超市场预期,全年业绩重回高增区间。澳洲、欧洲及新兴市场复苏,小逆变器厂家Q2出货同环比普遍高增,且后续指引仍然积极,海外储能逆变器行业开启增长新阶段。

▍澳洲补贴大幅加码,预计头部户储企业能够充分受益于市场扩容、Q3出货有望加速增长。

据光储星球公众号报导,澳大利亚政府计划投入23亿澳元财政支出,推出户储激进补贴政策"户用储能优惠计划"承诺减少用户安装户储系统30%费用支出,目标到2030年实现100万套新增户储装机。根据SunWiz咨询机构数据及预测,自2008年以来,澳大利亚已安装了400万个光伏系统,但只有不到3%配备了电池,渗透率提升空间大。其预测自2025M7开始后12个月澳洲将至少安装10-15万台户储,2026年或达到20万台,相当于欧洲意大利市场的需求体量。澳洲市场需求爆发,我们预计上述企业能够充分受益于市场扩容、加速业绩释放。

▍当前海外户储&工商储处于行业困境反转拐点,库存积压消解+下游份额集中+亚非拉需求由点及面释放,预计该板块25Q2出货环比大幅增长。

一方面,海外户储需求回暖,头部企业库存问题至25Q2基本解决。另一方面,经历了过去三年的洗牌后,经销商格局迎来重构,制造端及下游渠道的份额皆趋于集中。步入更为明确和可持续的增长拐点,其中澳洲(补贴驱动)、欧洲(工商储套利)等优质市场景气上行,亚非拉工商储和户储需求由点及面释放。受2024年以来基本面及资金风格双重影响,当前户储板块市场关注度较低且机构持仓处于历史低位。但从25Q1电话会各家排产情况及SNEC展会海外布局来看,我们认为25Q2是户储板块全年业绩拐点,预计多家企业储能机25Q2出货将翻倍以上增长,同时新兴市场户储及工商储放量将接棒欧洲支撑长期业绩增长。

▍随着欧、澳及新兴市场逆变器需求持续上行,我们预计头部企业25Q2开始改善幅度较大且超市场预期,Q3有望持续改善,户储有望开启新的发展阶段。

5月东南亚、中东等新兴市场景气度走高,欧洲方面,东欧同环比高增,其余地区复苏情况分化。2025年5月中国逆变器出口合计8.31亿美元,同环比+6%/+3%,1-5月合计同比+8%。东南亚、中东等新兴市场景气度走高,欧洲方面,东欧同环比高增,其余地区复苏情况分化。中东同环比+125%/+123%,东南亚同环比+57%/+23%,德国同环比+126%/-9%。欧洲光储渠道去库存进展、新兴市场布局是当前户用逆变器企业业绩核心矛盾。根据25Q1各家电话会及SNEC展会等公开消息披露,欧洲光储渠道库存25Q2整体已进入3个月左右的合理区间,其中户储、工商储库存消化明显快于组串机及微逆机。基于此,我们预计2025年户用逆变器企业将随着欧洲复苏普遍迎来业绩修复,其中,储能占比高、工商储产品成熟、新兴市场布局成熟的企业望率先收益。
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