摘要：

❀高速发展的南亚大国，电力设施相对落后

印度近年来经济高速发展，但存在较为严重的环境问题，电力基础设施落后，当前电源主要以煤电发电为主，根据印度中央电力管理局(CEA)的数据， 2017-2018财年，印度公用事业发电75.69%的电量来自于煤电，大水电发电占比为9.68%，核电占比为2.94%，燃气发电为3.85%，柴油发电为0.03%，清洁能源发电占比为7.81%。印度政府于2017年6月发布的《印度能源政策草案》，提出在2022年全国实现100%供电的计划。

❀印度发展光伏发电具备得天独厚条件

印度的光照条件显著好于中国，根据MNRE数据，印度太阳光的年辐射量处于1600-2200kWh/m2，等效能量为每年约60亿GWH。光伏系统造价处于较低水平，根据IRENA的数据2017年印度光伏的每KW加权造价成本为971美元，甚至要低于同期中国的系统造价，同时具备全球领先的光照时间和低成本造价使得印度在较高利率的水平下，仍实现了较低的度电成本。

❀印度是中国光伏制造业最重要的海外市场

2017年印度实现光伏装机量为9.63 GW，新增装机占全球占比约10%。并且印度是中国组件和电池最重要的出口市场，根据CPIA的统计，2017年中国太阳能电池的出口额有28.6%是由同印度贸易贡献的，印度市场占组件出口份额的29.8%，是中国光伏制造业最重要的海外市场。

印度的光伏制造产业链并不完整，在硅料、硅片环节印度几乎没有企业涉及，电池片环节和组件环节产能有限；组件环节主要以Adani，Waaree为主，但单一组件厂的产能也不超过 2 GW，无法满足印度国内需求。2017-2018财年，占据印度组件市场份额前五位的均是中国企业，其中：阿特斯的市场份额为12.96%，晶澳的市场份额11.44%，天合光能的市场份额为7.99%，东方日升的市场份
额为6.80%，协鑫的市场份额为5.30%，此外中利腾晖，晶科，也位于前十。印度本土企业单一市场份额不超过4%，落后于中国企业。

❀印度光伏贸易政策存在不确定性，短期压制装机需求

印度历史上曾经就对中国等多个国家出口到印度的光伏产品进行过反倾销调查，光伏贸易政策多次反复。9月10日，印度最高法院裁决了对包括中国在内的光伏企业征收25%的进口关税，保障税的征收将提高印度光伏电站的建设成本，对印度的光伏项目发展产生负面影响。根据Bridge to india的测算，预计2018Q3的需求为1.77 GW，2018Q4装机需求为777 MW，由于关税在明年7.31后会退坡5%，预期明年光伏装机需求下半年会显著好于上半年，2019年全年装机需求好于今年。考虑到光伏组件成本的持续降低，预期印度的光伏安装量将在2020- 2022年间的高速增长，持续向2022年实现累计光伏装机100GW的目标靠拢，对于国内的光伏制造业来说，印度市场未来仍然大有可为。

❀投资建议

标的方面我们长期看好国内多晶硅料制造龙头通威股份，单晶硅片及组件龙头隆基股份，建议关注光伏玻璃龙头信义光能，以及海外销售市场布局平衡的组件企业晶科能源，阿特斯、东方日升等海外组件电池龙头。

风险提示：印度光伏贸易政策作出不利于中国的判决，印度光伏装机需求远小于预期。

正文

1. 印度近年来发展迅速，环境问题日益突出

1.1. 印度国土辽阔，人口众多

印度是南亚次大陆最大的国家，国土面积为298万平方公里，印度的东北部与中国、尼泊尔，不丹接壤，东部与缅甸为邻，东南部与斯里兰卡隔海相望，西北部与巴基斯坦交界。印度自称有29个邦和7个中央直辖区。根据联合国2016年7月发布的数据，印度全国有人口13.26亿，居世界第二位，人口增长率为1.19%，按照联合国预测印度将在2024年超越中国成为世界第一人口大国。

1.2. 人均GDP高速增长，国际竞争力显著提高

印度经济高速发展，人均国民生产总值连续多年维持高增速。近20年来印度人均GDP从1998年的409美元上升至2017年的1939美元，且近五年GDP年均增速均超过6%，显示其良好的经济发展态势。宏观经济的快速发展和人均国民生产总值的迅速增加使印度与中国并列成为发展中国家经济快速增长的典范。

根据世界经济论坛《2016-2017年全球竞争力报告》显示，印度在全球最具有竞争力的国家和地区中，排名第39位，国家的竞争优势主要体现在：政治相对稳定，经济增长前景好，人口结构优秀，地理位置优越。

1.3. 环境污染问题严重

印度的环境问题十分突出，根据耶鲁大学和哥伦比亚大学发布的2018年版的全球180个国家环境绩效指数（EPI，Environmental PerformanceIndex）报告，印度的EPI指数为30.57，排名180个国家的第177位。根据Energyworld，约有2.6亿印度人（20%）使用传统燃料——柴火、农业废料和生物质燃料来烹饪和满足一般取暖需求。这些传统燃料的燃烧会释放出大量的烟雾、PM10颗粒物、NOX、SOX、多环芳烃、甲醛、一氧化碳和其他空气污染物，这使得印度的空气质量比较糟糕，根据耶鲁大学的研究结果，印度的空气质量在180个国家排名居第178位，仅仅好于孟加拉国和尼泊尔。

除了空气污染问题，印度的水体污染也比较严重。问题不仅在于印度缺乏足够的污水处理能力，而且还在于现有的污水处理厂无法有效运行和维护，大部分国有污水处理厂由于缺乏可靠的电力供应维持运转，大部分时间仍处于关闭状态。在这些地区产生的废水通常渗入土壤或蒸发。城市地区未收集的废物积累造成不卫生条件，释放出重金属和污染物，渗漏到地表和地下水。印度几乎所有的河流、湖泊和水体都受到严重污染。可靠的发电和供电对于解决印度的水污染和相关的环境问题至关重要。